投资要点：

    2007上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长5.20%。受不锈钢板等原材料价格上升影响，综合毛利率同比下降0.79个百分点；公司费用控制较好，期间费率同比下降0.36个百分点；实现净利润1167万元，平稳增长18.46%，EPS0.13元。公司运营效率一般，应收帐款周转天数129天，与06年末相当；存货周转天数183天，较06年末有所加快；由于兑付银行承兑汇票、支付应付帐款、新项目实施导致生产投入增加以及收到的政府补助减少，导致上半年经营活动现金流较弱，仅为-7174万元。

    展望未来，公司作为国内消毒灭菌设备的龙头企业，将受益于中低端医疗器械市场需求的放大。清洗消毒器、非PVC软袋大输液生产线及血液辐照器三个定向增发项目，也会成为新的增长点。公司与GE医疗在X射线诊断领域建立了战略合作关系，有利于提升公司核心竞争力。

　　我们维持公司2007、2008年0.33元、0.47元的盈利预测，分别同比增长61%、46%，预计2009年EPS分别为0.60元，同比增长27%。对应预测市盈率分别为54倍、38倍、30倍，估值偏高，考虑到国内中低端医疗器械市场的加速增长以及公司良好的成长性，维持“增持”评级。

    1.业绩平稳增长2007年上半年，公司实现营业收入2.64亿元，同比增长5.20%。其中医疗器械实现销售收入2.63亿元，同比增长6.45%。在公司的营业成本构成中，原材料约占75%，而不锈钢等钢材又占到原材料的40%。由于不锈钢板等价格的较快增长，公司上半年的综合毛利率较去年同期下降了0.79个百分点，为24.36%。公司费用控制较好,上半年期间费用为5039万元，期间费用率19.10%，同比略下降0.36个百分点。其中营业费用率11.19%，同比下降0.89个百分点；管理费用率为5.87%，同比上升0.44个百分点；财务费用率为2.04%，同比上升0.09个百分点。资产减值损失从去年同期的108万元大幅减少到-79万元。

　　淄博伊马新华制药(行情论坛)设备有限公司是新华医疗(行情论坛)与意大利伊马公司的合资企业，主要生产胶囊充填机等制药设备，新华医疗(行情论坛)原持股比例为18%。2007年6月，新华医疗向该参股子公司增资282,864.967美元，将持股比例提高到20%，这样该公司的净利润就得以按成本法计入新华医疗的投资收益。得益于伊马制药设备的贡献，公司总的投资收益也从去年同期的-13.59万元增加到3.2万元。公司实现营业利润1326万元，同比增长9.9%，快于收入的增长速度。

　　公司上半年营业外收入达到99万元，较去年同期增加了92万元。最终实现净利润1167万元，同比平稳增长18.46%，EPS0.13元。

　　2．运营指标基本健康，经营活动现金流较弱2007年上半年，公司应收帐款为1.90亿元，较年初增加了1898万元。应收帐款周转天数129天，与06年末相当。存货周转天数183天，较06年末有所加快。由于兑付银行承兑汇票、支付应付帐款、新项目实施导致生产投入增加以及收到的政府补助减少，上半年经营活动现金流量净额较年初大幅减少，仅为-7174万元。

　　3.增发项目及X射线机将成为公司新的增长点随着国家对农村社区医疗投入的加大，公司作为国内消毒灭菌设备的龙头企业，将受益于中低端医疗器械市场需求的放大。公司上半年通过定向增发募集资金2.3亿元，投向清洗消毒器、非PVC软袋大输液生产线及血液辐照器三个项目，这将形成公司新的增长点。目前，前两个项目已经实现了近2000万元的销售收入，预计到年末，三个新项目将可能给公司带来9000万左右的收入增量。

　　公司与GE医疗在X射线诊断领域建立了战略合作关系，有利于提升公司核心竞争力。双方合作进行X射线机新产品的研发，GE原有的普及型产品及合作开发的新产品都由新华医疗负责生产，并使用新华医疗的品牌，国内的售后服务工作也由新华医疗承担；GE负责产品的销售以及核心元件的采购。预计08年起，X射线产品将会给公司业绩带来一定的贡献。

　　我们维持公司2007、2008年0.33元、0.47元的盈利预测，分别同比增长61%、46%，预计2009年EPS分别为0.60元，同比增长27%。对应预测市盈率分别为54倍、38倍、30倍，估值偏高，考虑到国内中低端医疗器械市场的加速增长以及公司良好的成长性，我们维持“增持”评级。